[摘 要] 采用统计分析方法，运用公司的相关财务数据和新闻信息，对汤森路透的投资战略进行梳理。研究结果表明，以专业图书出版见长的汤森路透集团，在纸质图书出版时代，通过投资，逐步建立起在法律、金融、医学等领域的出版内容优势;在数字化出版时代，公司能顺应图书出版产业演化趋势，进行了信息化、网络化、数据化等原有专业数字化出版领域的并购，确立了公司自专业图书出版领域的全球领先地位。公司基于产业演化趋势的投资布局，带来了企业收入持续增长，价值创造能力持续增加，给我国专业图书出版企业的发展带来经验借鉴。
[关键词] 汤森路透 投资布局 企业经营
信息传播技术的进步，以及靓丽、新颖和功能多元化的电子产品的出现，改变着人们的图书阅读方式，数字出版呈现蓬勃发展的态势。[1]随着搜索技术不断进步，在信息爆炸的时代，人们的关注开始成为稀缺资源，更愿意为对自身有价值的，对工作、生活和学习有帮助的高质量信息付费。专业图书读者对知识的精度和深度有更高的要求，基于兴趣、研究和盈利需要，更愿意为专业性大数据信息付费。这样，专业类图书出版机构依托自身专业领域的内容优势，逐渐收集和汇总专业领域的信息和数据，进行有序集中与归类形成数据库，并提供专业信息与咨询服务，从而获取更多的高额附加利润。这也是专业图书出版产业链在信息时代的重大转型。[2]汤森路透集团(Thomson Reuters Corp.)作为全球发展最好的专业图书出版商之一，其通过专业化纸质图书出版收购与运营带来知识与品牌的积累，以及在此基础上实施数字化转型，实现了企业经营规模扩大与盈利能力提升，成为全球专业信息出版和服务领域的媒体巨头。其发展经历和战略转型，可为我国专业图书出版企业的发展提供有益的经验借鉴。
一、专业化出版商的战略布局
汤森路透成立于2008年4月17日，是由加拿大汤姆森公司(The Thomson Corporation)与英国路透集团(Reuters Group PLC)合并组成的图书和信息提供商。该公司的发展历程，要从汤姆森公司开始。[3]
1. 20世纪70年代前的报业集团发展历程
汤姆森公司是由罗伊·汤姆森在1934年于加拿大收购的当地一家报纸《提明斯报》(The Timmins Press)开始成立的。在20世纪60年代以前，汤姆森主要以报业为主业，在此期间，收购了苏格兰的报纸《苏格兰人》(The Scotsman)和英国的《星期日时报》，成立英国汤姆森出版公司并收购了伦敦《泰晤士报》(The Times)，发展成为跨国的世界级大报团。
2. 20世纪70年代末到90年代的专业图书出版发展历程
1978年，汤姆森集团重组其英国金融业务，并成立国际汤姆森集团。在汤姆森报业的基础上，汤姆森集团以法律出版、金融出版、科技与医疗出版、教育出版为核心领域，逐渐收购了大量传统专业出版企业，转型为专业图书出版企业。
二、数字化战略布局分析
20世纪90年代中期，世界进入了互联网时代，数字化阅读和信息搜索与服务成为了读者新的需求。为了适应时代进步和要求，汤森路透加强网络信息化数字化的投资，除了传统的图书外，还为客户提供数据库和电子解决方案以及在线咨询服务。我们通过公司的投资公告、财务报表[4]以及新闻信息，仔细梳理了该企业的投资和并购历程，发现在21世纪以后，公司主要围绕以前构建的专业出版领域优势，进行了有序的数字化并购与内部信息化工程的提升，实现了公司在专业数字出版领域的全球领先。
1.投资总额分析
进入新世纪的汤森路透的数字化战略转型，是伴随着一系列的并购、资产剥离以及内部投资来进行的。图1的数据表明，汤森路透在数字化出版时代，以并购方式进行快速扩展，年均并购额达到15.62亿美元;而与并购所需要大量的财务支出相匹配的是，在大额并购年份的前一年，一定伴随着公司战略调整所带来的资产剥离，年均达到9.7亿美元，从而能够有效地保障公司的财务安全。与此同时，公司每年都有大量内部资本性支出，来构建企业的信息平台，支撑并购进来的数字化资产的整合和运营，年均投资额达到7.74亿美元。
我们进一步通过公司的投资公告、年报以及新闻报道等方面的信息，对汤森路透在2000年以后专业数字出版领域的重大并购进行研究发现：法律出版一直是公司战略发展的重要方向，公司大部分年份都有投资并购;而对于金融领域的并购，则是公司近年来财务资源最主要的投资方向，尤其在2008年后，并购金额和项目大幅增加;而科技与医疗出版则在公司的并购战略中并不突出;教育出版只有前期的一些大型并购，最终在2007年将资产剥离。通过分类并购分析，表明公司有重心地实施了专业图书出版数字化发展战略。
与公司并购并行的是，汤森路透在公司发展期间，逐步明确公司战略，有步骤地实施了非核心资产的剥离。数据表明，公司在大规模投资的同时，公司的资产负债率基本保持在20%~25%之间，财务费用在2亿～3亿美元之间波动，相对于150亿美元左右的营业收入来说，在大规模并购背景下，公司的财务稳健性非常高。
2.数字化并购分析
依托原有图书出版内容的优势和运营经验，汤森路透在数字化时代，加强了在法律、金融、医疗等专业图书出版领域内的数字化并购。
法律出版领域的数字化并购。法律法规板块一直是汤森路透的特色与重点，进入21世纪以后，公司在这一专业数字出版领域进行了具有耐心的、长期而稳定的投资，据不完全统计，年均投资额达3.3亿美元。基于以前法律出版领域的地位，公司主要从三个方向来拓展数字出版产品：一是公司创新了通过网络提供法律法规信息的商业模式，收购了西部法律、阿然让第、布鲁克尔斯、戴尔罗格等大型数据库，构建了法律在线搜索与服务业务;二是与金融数字服务配套，提供公司经营与法律相关的税务与会计服务，在此背景下，收购了提供税务服务的快速查找公司(Quickfinder)、税务合伙人公司(Tax Partners,LLC)、莫拉纯公司(Manatron);三是迎合近年来科技发展，提供法律与科技结合的知识产权与科技服务，收购了提供供应商记录的生活标记技术公司(LiveNote Technologies )、提供金融犯罪和破产保护信息咨询服务的词语检测公司(Word-check)等。
金融出版领域的数字化并购。在20世纪末期整合了金融图书出版的基础上，进入21世纪，汤森路透把握住全球金融爆炸式发展的趋势，为金融投资者提供及时有效的金融数据、金融交易、商业信息，开始了金融出版领域的数字化发展。进入21世纪，公司以13.18亿美元收购著名的金融数据库普里马克和卡森集团(Primark and Carson Group)之后，只进行了少量的并购与投资。而在2008年对金融数据生产商路透集团的收购之后，公司特别注重在金融数字出版领域的布局，据不完全统计，此后的年均投资额达到19亿美元，使其成为金融数字出版的全球顶级服务商。对于一项比较新的业务，公司顺应金融市场的发展，从两块来进行业务布局：构建金融投资者提供数据库和信息的资讯平台，包括2008年对金融数据商路透(Reuters Group)的并购和2010年对提供大量金融新闻与数据的点碳公司(Point Carbon)并购等;构建投资者金融产品交易与财富管理的交易平台，提供个人理财服务的股东信息公司(Information Holdings Inc)、提供资产管理和外汇交易的FXall公司、提供债券交易的债券桌面公司(BondDesk)和提供巴西全球交易管理软件的 T.Global公司，等等。
其他专业出版领域的数字化并购。除了在医疗和金融出版领域的数字并购，汤森路透在其传统的医疗和教育专业出版领域也进行了数字化扩张。在医疗出版领域，公司于1992年收购了MICROMEDEX(1974年成立于美国费城，美国87%的大中型医院都使用该数据库)，提供线上医疗诊断和详细的信息服务，进入21世纪后的2002~2010年间汤姆森对医疗的收购额较多。在教育出版领域，主要在2000和2001年进行了大量的收购(包括并购了德尔马、盖尔、普麦翠克等大型数据库)，并提供远程教育模式，但是，基于利润率比较低，又受到培生集团的市场份额的压制，公司于2007年以77.5亿美元价格，出售了包括汤姆森高教事业部、汤姆森职业学习事业部、汤姆森图书馆等教育出版的资产。
3.汤森路透在数字集成方面的投资分析
在进行大量的专业数字出版并购的同时，汤森路透还对公司内部进行了大量的信息化和数字集成的技术投资，使其公司并购后资产能够得到更有效的协同。公司每年都公布内部投资额，包括技术投资和其他投资等，根据公司的年报附注，公司的技术投资包括计算机硬件、计算机软件、电子信息系统、电信基础设施和数字化平台维护等，因此，分析汤森路透技术投资即可反映公司对数字集成上的投资。我们发现，从投资结构上看，公司主要注重两方面对数字出版发展的支持：一是专门注重数据中心的建设，主要是公司2002年、2007年和2012年、2013年的投资支持;在其他年份，另一项非常大的投资就是媒介传播平台的建设和用户使用界面的优化，包括2004～2006年的法律数字出版平台的建设和2008～2011年的金融数字出版平台的建设。
三、投资布局对企业经营的影响
汤森路透经过多年专业化出版的发展，构建了在全球法律、金融、医药等方面的图书出版优势地位，同时，在数字化时代，抓住专业图书出版的演化趋势，适时进行全球数字化并购和内部信息化的提升，延续了公司专业出版的业务发展趋势，成为世界上最大的专业图书出版商之一。其明晰的战略思维，对公司运营产生了正面影响。
1.收入结构日趋合理
数字化出版收入大幅上升。在数字化时代，汤森路透大量专业出版数字化并购以及技术性内部投资的支出，使其电子、软件及服务性收入等数字化出版收入占比逐年增加，从2004年的66%提升到2003年的90%，近年来基本稳定在90%以上，顺应了图书出版产品的数字化演进趋势。
地区收入结构日趋合理。进入21世纪，全球区域经济发展呈现不均衡局面，收入地区结构合理布局成为了国际性大公司战略转型的方向。汤森路透正是在这一背景下，采用并购的方式，进行了全球的资产布局，加大了原有市场份额相对小的EMEA地区(欧洲、中东和非洲)投资，注重经济增长强劲的亚太地区投资，以防范区域间经济波动所带来的系统性风险。
与此同时，由于数字出版的发展和信息传播技术的进步，出版产品运输成本大幅降低，打破了物资传输的障碍，更容易实现出版物的全球传播。汤森路透的全球化资产布局和数字出版的大幅增加，使其收入地区结构日趋合理。其2004年的营业收入中，美洲地区占83%，EMEA地区占13%，亚太地区占4%，到2013年，美洲地区占60%，EMEA地区占29%，亚太地区占11%，显然，经济增长最快的亚太地区业务得到了快速增长，而传统市场很大的欧洲地区业务也稳步增长，有效地防范业务区域过度集中于美洲市场的系统性风险，也分享了新兴经济体增长带来的成果。
资产和收入的增加。汤森路透不断的投资与并购，增加了企业总资产，数字化出版的资产投入和全球化市场的并购，优化了企业资产结构，拓展了市场空间，加上管理层具有很好的资产驾驭能力，最终带来收入大幅增长。
2.盈利能力不断增强
高利润与高增长的产品合理组合。我们进一步对汤森路透的产品盈利能力进行分析，发现，其并购与剥离的过程，是以盈利为导向的。我们根据公司年报所披露的专业出版各产品的盈利能力(营业利润率)进行分析发现，通过一系列以利润为导向的并购，汤森路透最终的业务结构得到了优化，其经营数据表明：营业利润率最低的教育出版业务在2007年彻底得到剥离;而营业利润率逐渐走低的科技与医疗板块，其收入占比从2004年的11%左右，下降到2008年的8%，并于2011年在报表中并入到其他业务板块;受到全球资本市场发展带来的金融信息需求增长和并购的影响，金融板块盈利能力虽然不是最高，但是其收入增长快速，其收入占比从2006年前的20%左右，到近年来超过50%;而盈利能力不断上升的法律出版，在2006年前一直保持着40%左右的业务占比，而在2008年后受金融业务强劲增长及总体市场需求增长缓慢的影响，业务总规模没有多大变化，业务占比下降到27%左右(见图3)。
汤森路透作为全球专业图书出版行业的领跑者，通过自身对市场的观察与理解，抓住出版行业转型的契机，以合理的并购与剥离相结合方式，使其由混业经营的报业集团向以法律、金融、医疗和教育为主的专业图书出版集团转型，同时公司能够顺应数字出版的发展态势，在21世纪进行了专业图书出版的数字化战略转型，最终实现了公司收入和盈利的持续增长。专业图书出版有着很大的盈利空间。根据汤森路透的发展经验，我国图书出版企业要在此领域有所发展，首先需要根据自身资源的优势，在有限几个专业图书出版领域进行发展，以积累公司的内容优势和运营经验，然后在优势领域内实施数字化转型，将专业内容集聚为大型专业数据库和专业信息服务，实现公司从知识提供者向信息服务者转型，而专业数据库和信息服务具有高定价和低竞争度的特点，且其国内市场非常广阔，可以赢得比一般图书更高的利润。同时，对于业务相对繁杂的我国图书出版企业而言，在实施专业图书出版战略进程中，需要大量的财务资源予以支持，而非核心资产的剥离就显得非常必要。
(作者单位：中南大学商学院)
*本文系教育部人文社科规划项目“从价值链到价值网：我国影视传媒产业演化与企业投资战略转型研究”(14YJA860016)，中央高校基本科研业务费专项资金中南大学自由探索计划“基于产业价值的出版类企业投资战略研究”(2012QNZT182)
参考文献：
[1] 王冰，邓超. 信息传播技术演化下的数字出版产业发展研究[J]. 科技与出版,2012(9)
[2] 盛虎. 我国图书出版产业链的演化研究[J]. 中国出版,2013(6)
[3] 万丽萍. 2007-2012年汤森路透的发展概述[J]. 中国出版, 2012
[4] http://thomsonreuters.com/
