图1 4月28日15:00各公司总市值
由于阅文集团业务结构单一，且港股数据统计口径与A股存在差异，本文主要对其余22家出版业上市公司业绩做盘点分析。选取4月28日15:00各公司总市值来看，23家公司中，总市值过百亿的共有8家，较上一年度多1家。其中，阅文集团还是以852.74亿元总市值遥遥领先，中南传媒、凤凰传媒、中文传媒的总市值均超过150亿元，中国出版、山东出版、掌阅科技、新华文轩的总市值均超过100亿元。受资产规模、所有制和品牌影响力等多重因素影响，出版业上市公司总市值差距较大；同时，与上一年度同期相比，13家出版业上市公司总市值缩水，市值管理依然任重道远。
总资产周转率差异显著 ，国有上市公司资本运作能力增强
从总资产规模看，22家上市公司中，2020年总资产超过百亿的共有10家，与上一年度数量一致。其中，凤凰传媒的资产规模居首，达256.50亿元，与中文传媒、中南传媒一起，继续保持总资产200亿元的规模。
表1 2020年出版业上市公司总资产、净资产情况（单位：亿元）
| 公司 | 总资产 | 同比变化（%） | 净资产 | 同比变化（%） | 总资产周转率（%） |
| 凤凰传媒 | 256.50 | 7.67 | 147.15 | 5.78 | 47.31 |
| 中文传媒 | 243.70 | 6.82 | 151.59 | 8.04 | 42.13 |
| 中南传媒 | 231.42 | 6.11 | 139.95 | 2.39 | 45.26 |
| 山东出版 | 176.22 | 9.14 | 115.14 | 7.00 | 55.33 |
| 新华文轩 | 169.69 | 10.73 | 101.37 | 10.10 | 53.09 |
| 皖新传媒 | 146.77 | 4.28 | 106.05 | 2.50 | 60.30 |
| 中国出版 | 137.78 | 3.98 | 71.90 | 7.96 | 43.25 |
| 中原传媒 | 13650 | 8.35 | 89.32 | 7.09 | 70.26 |
| 南方传媒 | 114.56 | 6.62 | 65.79 | 8.84 | 60.20 |
| 长江传媒 | 109.45 | 1.13 | 78.83 | 8.17 | 60.99 |
| 时代出版 | 70.39 | 2.10 | 47.82 | 3.89 | 91.66 |
| 中国科传 | 60.32 | 7.43 | 42.51 | 7.60 | 41.84 |
| 城市传媒 | 42.17 | 3.51 | 28.85 | 3.58 | 51.11 |
| 出版传媒 | 38.40 | 4.11 | 23.67 | 4.72 | 66.20 |
| 新华传媒 | 34.99 | -7.01 | 24.06 | -10.09 | 34.95 |
| 中信出版 | 30.22 | 11.80 | 19.07 | 11.91 | 62.60 |
| 天舟文化 | 28.31 | -28.37 | 23.34 | -26.85 | 29.94; |
| 掌阅科技 | 22.84 | 19.50 | 14.39 | 15.96 | 90.21 |
| 新经典 | 22.36 | 6.77 | 20.49 | 7.36 | 39.18 |
| 读者传媒 | 21.37 | 4.07 | 17.51 | 3.37 | 50.71 |
| 中文在线 | 19.80 | 9.85 | 14.54 | 2.66 | 49.29 |
| 世纪天鸿 | 7.41 | 3.02 | 4.93 | 4.84 | 48.21 |
从总资产规模变动情况来看，2020年多数出版业上市公司总资产增幅不大，基本在10%以内。较为突出的掌阅科技，总资产继上一年度同比增长20.12%后，再次同比增长19.50%，在年报中的“资产及负债状况”一栏可以看到，2020年，掌阅科技的其他流动资产较上一年度增长了369.35%，主要系待抵扣进项税增加和大额存单及定期存款计提的应收利息增加所致；其他权益工具投资较上一年度增长了547.04%，主要系新增股权投资所致。
天舟文化、新华传媒是2020年度唯二两家总资产出现同比下滑的公司。天舟文化在年报中对总资产的下降做出了解释，长期股权投资下降70.19%，主要系计提长期股权投资减值及对四九游网络科技公司减资所致；其他非流动资产下降72.11%，主要系湘潭华鑫和广州速启纳入合并范围，预付股权款转出等所致。
净资产是上市公司可以自由支配的资产，从净资产规模来看，2020年归属于上市公司股东的净资产过百亿的出版业上市公司有6家，中文传媒以151.59亿元居首，其次是凤凰传媒和中南传媒；新华文轩是“净资产百亿元俱乐部”的新增成员。
同比增幅最高的仍是掌阅科技，为15.96%，其次是中信出版、新华文轩；其余上市公司净资产同比增幅均不超过10%；天舟文化净资产降幅最大，达26.85%。
从资产经营质量和利用效率来看，22家出版业上市公司总资金周转率普遍向好，体现出较强的运营能力和产品销售能力。其中，时代出版和掌阅科技的总资产周转率虽略有下降，但依然保持在90%以上。
时代出版2020年总资产周转率达91.66%。报告期内，时代出版参与发起设立青松四期基金、参股民生证券增资扩股、购买华润信托产品，投资黑猫股份可交换债，同时择机适度减持所持有的股权资产，有效提升了资金使用效率，培育了新的经营增长点。另外，近年来，时代出版先后参股懒人听书、京东数科、浙江出版、宝葫芦等企业，通过一系列卓有成效的资本运作，进一步延伸了产业链，有效拓宽了产业投资领域，资产结构得到持续优化，资本运作对企业发展和利润水平的贡献率持续提升，有效发挥了反哺主业发展的作用。
12家公司营业收入下滑，民营书企抗风险能力有待提高
22家公司中，有3家营业收入超过百亿元，凤凰传媒以121.35亿元居首，其次是中南传媒和中文传媒；营业收入不足10亿元的公司有中文在线、新经典、天舟文化、世纪天鸿4家，以体量较小、业务方向相对单一的民营书企为主。
表2 2020年出版业上市公司营收、净利润情况（单位：亿元）
| 公司 | 营业收入 | 同比变化 | 净利润 | 同比变化 | 净利率 |
| 凤凰传媒 | 121.35 | -3.58% | 15.96 | 18.78% | 13.15% |
| 中南传媒 | 104.73 | 2.07% | 14.37 | 12.64% | 13.72% |
| 中文传媒 | 103.40 | -8.1.6% | 18.06 | 4.64% | 17.46% |
| 山东出版 | 97.50 | -0.18% | 14.02 | -9.23% | 14.38% |
| 中原传煤 | 95.90 | 0.91% | 9.28 | 11.51% | 9.67% |
| 新华文轩 | 90.08 | 1.57% | 12.63 | 10.86% | 14.02% |
| 皖新传众 | 88.51 | 0.21% | 6.14 | 10.18% | 6.93% |
| 南方传媒 | 66.97 | 5.69% | 7.60 | 3.73% | 11.03% |
| 长江传媒 | 66.75 | -13.00% | 8.17 | 4.43% | 2.23% |
| 时代出版 | 64.52 | -0.61% | 2.68 | 15.26% | 4.16% |
| 中国出版 | 59.59 | -6.85% | 7.41 | 5.35% | 12.43% |
| 出版传媒 | 25.42 | -6.22% | 1.53 | 2.98% | 6.01% |
| 中国科传 | 25.24 | 0.63% | 4.65 | 0.04% | 18.44% |
| 城市传媒 | 21.55 | -6.87% | 2.44 | -34.73% | 11.34% |
| 掌阅科技 | 20.61 | 9.47% | 2.64 | 64.07% | 12.82% |
| 中信出版 | 18.92 | 0.17% | 2.82 | 12.27% | 14.91% |
| 新华传媒 | 12.93 | -3.99% | -2.91 | -1515.96% | — |
| 读者传媒 | 10.81 | 11.52% | 0.74 | 15.14% | 6.87% |
| 中文在线 | 9.76 | 38.35% | 0.49 | 103.11% | 5.01% |
| 新经典 | 8.76 | -5.34% | 2.20 | -8.57% | 25.08% |
| 天舟文化 | 8.49 | -31.62% | -9.23 | -3052.52% | — |
| 世纪天鸿 | 3.57 | -7.40% | 0.33 | -1.02% | 9.31% |
凤凰传媒近3年来的营业收入始终排在出版业上市公司首位。年报显示，凤凰传媒在巩固传统业务优势的基础上，持续加大转型升级力度，完善产业布局，在智慧教育、数据中心、影视、职业教育等产业积极拓展，形成了新旧媒体有效融合、新老业务相辅相成的产业布局。目前已形成一体化的产业链和多媒体、多业态的文化产业生态圈，各板块资源共享，有效降低成本，提高整体效率，做到内容、渠道、技术、物业等优质资源价值最大化。
从成长性来看，22家公司中，2020年中文在线营业收入同比增长38.35%，增幅最大。作为20年来不断深耕数字阅读、数字出版的企业，中文在线积累了大量优质内容，以自有原创平台、知名作家、版权机构为正版数字内容来源，拥有数字内容资源超460万种，网络原创驻站作者超390万名；与600余家版权机构合作，签约知名作家、畅销书作者2000余位。在“建设数字中国”的政策利好下，以及疫情催生“宅经济”、数字阅读成为主流阅读方式的环境下，中文在线的主营业务获得了进一步发展。
除中文在线外，仅有1家公司——读者传媒，2020年的营业收入实现了超过10%的正增长。年报中将其归因于加大线上业务宣传推广力度，数字阅读和电商业务实现较快增长，其中电子产品营业收入同比增长85.70%。
天舟文化、长江传媒、中文传媒等12家公司的营业收入呈现负增长。特别是天舟文化，营业收入下滑幅度较大。受疫情等因素影响，天舟文化2020 年度新游戏业务的研发、推广受到诸多阻碍，产品上线时间推迟，同时，部分老游戏收入较上年同期出现不同幅度下降，导致游爱网络业绩未达预期。且报告期内，天舟文化对并购游爱网络产生的商誉计提减值准备7.66亿元，对2020年度业绩产生重大不利影响。
数字出版公司业绩波动如同“过山车”，行业提质增效成果初显
利润是企业一段时期内的最终财务成果，是衡量出版业上市公司盈利能力最重要的经济指标之一。22家出版业上市公司中，2020年归属于上市公司股东的净利润超过10亿元的5家公司与上一年度保持一致。
中文传媒以18.06亿元净利润居首，虽然营业收入出现了8.16%的下滑，但在净利润维度依在营业收入同比下滑的前提下，实现了净利润的正增长。可见，针对疫情特殊时期的成本控制，出版业上市公司各自做出了积极的尝试。
在图书价格战越发激烈、直播等渠道对折扣要求越来越高的行业现状下，出版机构的利润空间被不断压缩。尽管如此，20家公司中仍有13家净利率超过10%。其中，民营书企新经典再次以25.08%排在第一位，主要得益于新经典在主营业务毛利率和促销为产品带来更多流量之间做好了平衡。紧随其后的分别是中国科传、中文传媒。
另外，与上一年度相比，13家公司的净利率有不同程度的提高，如凤凰传媒，提高了2.47个百分点；中信出版，提高了1.60个百分点；中国出版，提高了1.30个百分点。可见，近年来，出版业上市公司积极调整业务结构，提质增效成果初显。
8家公司现金流同比下滑，存货风险有所降低
从现金流量维度来看，凤凰传媒、中文传媒、新华文轩位居前3位；超过10亿元的还有山东出版、中原传媒。与上一年度的情况相比略有变化。总资产规模位列前三的中南传媒在现金流上的优势不再明显，2020年经营活动产生的现金流量净额为9.18亿元，同期减少21.68亿元，年报显示系财务公司为控制风险，增加了买入返售业务等低风险同业业务的资金投入，加之吸收存款流入的速度减慢共同影响所致。
表3 2020年出版业上市公司现金流、存货情况（单位：亿元）
| 公司 | 现金流量 | 同比变化 | 存货 | 占总资产比例 |
| 凤凰传媒 | 35.98 | 50.65% | 21.88 | 8.53% |
| 中文传媒 | 27.70 | 19.06% | 11.18 | 4.9% |
| 新华文轩 | 18.19 | 33.30% | 21.31 | 12.56% |
| 山东出版 | 18.15 | 7.42% | 16.94 | 9.61% |
| 中原传媒 | 16.59 | 107.26% | 11.71 | 8.58% |
| 中国出版 | 9.68 | 21.21% | 28.88 | 20.96% |
| 中南传媒 | 9.18 | -70.23% | 13.91 | 6.019% |
| 南方传媒 | 7.81 | -9.40% | 11.77 | 10.27% |
| 皖新传媒 | 7.15 | -37.47% | 15.21 | 10.36% |
| 长江传媒 | 6.13 | 27.15% | 9.38 | 8.57% |
| 时代出版 | 4.82 | 1.63% | 11.50 | 16.34% |
| 中国科传 | 4.69 | -35.17% | 6.31 | 10.46% |
| 新华传媒 | 3.66 | — | 3.12 | 8.42% |
| 掌阅科技 | 3.23 | 4.57% | 0.01 | 0.03% |
| 中信出版 | 3.23 | 3.00% | 7.71 | 25.50% |
| 城市传媒 | 3.16 | 14.55% | 5.30 | 12.57% |
| 中文在线 | 1.99 | 481.25% | 0.06 | 0.29% |
| 新经典 | 1.97 | -17.42% | 2.61 | 11.65% |
| 出版传媒 | 1.47 | -17.06% | 7.87 | 20.50% |
| 天舟文化 | 1.37 | 56.13% | 0.19 | 0.67% |
| 读者传媒 | 0.94 | — | 1.19 | 5.29% |
| 世纪天鸿 | 0.02 | -97.11% | 0.33 | 4.50% |
2020年，没有上市公司的现金流为负值。从现金流同比变化来看，中文在线涨幅最高，高达481.25%，主要系主营业务收入规模整体增加，经营活动现金流入金额增加所致；其次是中原传媒，为107.26%，为义务教育教材支付方式变化所致。另外，受疫情影响，8家公司现金流出现了同比下滑，下滑幅度最大的是世纪天鸿，现金流减少97.11%。年报显示，2020年，世纪天鸿收到货款减少且支付货款增加。
此外，还有一项数据指标值得关注——存货。其中，中国出版、凤凰传媒、新华文轩的存货均超过20亿元，其他多家国有上市公司的存货均超过10亿元，因此应做好计提存货跌价准备。而世纪天鸿、天舟文化、中文在线、掌阅科技的存货不足1亿元。尤其是后两者，存货占总资产的比例仅为0.29%和0.03%，这两家以数字出版、数字阅读等新业态为主要业务方向的公司，在存货风险方面，较国有上市公司更安全。但国有上市公司也在积极调整这种局面，如凤凰传媒、中文传媒、新华文轩、中原传媒等9家国有上市公司的存货较上一年度有所减少。
