【摘 要】现金流在财务管理中充当着重要的角色，通过对现金流的分析，可以将资金更好地应用于企业财务管理当中。本文以北方联合出版传媒（集团）有限公司为例，通过对该公司现金流内容、结构及行业比较分析后，发现该公司现金流管理面临一些风险，并对其风险提出一些防范措施。
【关键词】现金流；分析方法；风险；措施
很多企业在公司的经营中只关注自身的利润指标，某种程度上忽视了现金流的管理。利润最大化是财务管理的最终目标，现金流则是公司实现财务目标的基础。判断一个企业是否有发展空间，不能仅看公司的利润，还要看公司的现金流。即便是盈利的企业，仍然可能由于现金流的断裂而倒闭。本文选取出版类公司中的北方联合出版传媒（集团）股份有限公司为代表对其进行现金流分析。
一、北方联合出版传媒（集团）股份有限公司现金流分析
北方联合出版传媒（集团）股份有限公司（以下简称：出版传媒）成立于2006年8月29日，于2007年12月21日成为国内第一家实现编辑业务和经营业务整体上市的出版企业。该公司的主要业务有图书出版、图书发行、印刷和印刷物资供应业务。本节主要从以下三个部分对该公司现金流进行分析：
（一）现金流量表内容分析
根据出版传媒公司财务报告披露的信息我们发现，该公司产生现金流的活动主要是经营、投资和筹资活动，由于汇率变动对现金流总体影响程度较小，所以在本文中不做分析。本节选取出版传媒公司2013至2017年现金流量表的数据，通过对各个活动产生的现金净流量进行分析，了解该公司的整体现金流情况。
表1 出版传媒2013年-2017年现金流整体情况
| 项目 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 |
| 经营活动现金净流量 | -0.28 | 2.51 | 0.74 | 1.79 | 2.55 |
| 投资活动现金净流量 | -4.30 | 2.08 | -0.54 | -4.95 | -2.72 |
| 筹资活动现金净流量 | -0.20 | -0.22 | -0.30 | -1.18 | -0.83 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -4.79 | 4.37 | -0.91 | -4.35 | -1.00 |
图1 出版传媒2013年-2017年现金流整体情况
1.现金及现金等价物净增加额分析观察一个企业的现金流量表，首先应当关注企业的现金及现金等价物净增加额。一般来说，企业的现金及现金等价物净增加额应保持正值水平，即现金总流入量大于现金总流出量。如果企业的现金及现金等价物处于负值时，不一定代表公司经营困难，应当全面分析、综合考虑后，再得出结论。
根据表1得知，出版传媒公司现金及现金等价物净增加额除了2014年以外，其余均为负值；从图1中我们可以看到，现金及现金等价物净增加额较不稳定，其波动受投资活动现金净流量的影响较大。通过分析可知，这主要是由于近几年该公司为了进一步完善产业链条，加大了资本运作力度和新项目投资力度，导致公司用于投资活动的现金增多，从而对现金及现金等价物产生了较大影响。
2.经营活动现金净流量分析
从表1和图1中得知，2013年到2017年间，出版传媒公司经营活动现金净流量虽上下波动，但变化幅度较小。其中2014年突然回升的原因是本年销售收入增加及收回上年及本年度政府采购教材款；2015年下降的原因是主要是印刷物资采购付款金额同比增长较大；2017年经营活动净流量达到顶峰，原因主要是该公司强化了资产管理、扩大了市场销售并加大了应收款清收力度，这也说明了该公司的生产经营能力在逐渐变强。
3.投资活动现金净流量分析从图1中可以看出，投资活动产生的现金净流量增减幅度较大。其中2014年突然升高的原因是当年投资的理财产品资金净收回增加以及购买理财产品数额增大收益增加，导致投资净流量增加；2016年下降到最低点原因是固定资产、无形资产等购建支出以及购买理财产品同比增加。通过分析，企业的现金流向主要是外部投资，大多用于购买理财产品，提高了资金使用效率。
4.筹资活动现金净流量分析
从趋势图中可以看出，筹资活动现金净流量每年变化较小，总体维持在-500万元左右。通过分析，主要是用于分配股利以及支付收购价款。根据出版传媒公司发布的募集资金使用报告，截至2017年12月31日，公司募集资金本金已使用完毕，并已使用募集资金利息8307.23万元，尚余未使用募集资金利息1351.85万元，从这可以看出，该公司初次募集的资金已所剩无几，净现金流持续为负，如果不及时融资，会给企业带来资金短缺的风险。
从以上分析可以得出，出版传媒公司处在扩张期，经营活动发展良好，公司运用闲置资金投资理财产品，提高资金使用效率，并收购企业扩大产业链。短期来看，现有的资金可以维持企业正常运营；从长期来看，未来可能会有更多的现金流入企业。但是，如果企业的净现金流入长期为负，必然会给企业带来一些财务风险。
（二）现金流量表结构分析
1.现金流流入分析
表2 出版传媒2013年-2017年现金流入情况（亿元）
| 项目 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 |
| 经营活动现金流入 | 13.63 | 17.32 | 16.51 | 16.88 | 21.02 |
| 投资活动现金流入 | 0.33 | 16.30 | 21.13 | 29.82 | 12.74 |
| 筹资活动现金流入 | 0.00 | 0.00 | 0.09 | 0.19 | 0.03 |
| 总流入 | 13.96 | 33.62 | 37.73 | 46.89 | 33.79 |
图2 出版传媒现金流入占比情况
从上述统计数据中我们发现，出版传媒公司现金增加的途径主要是经营活动和投资活动，筹资活动现金流入维持在一个很低的水平，说明企业以前募集的资金有剩余，不需要从外部进行融资。
2014年到2016年间，投资活动现金流入超过经营活动现金流入，成为企业现金流入主要来源。根据出版传媒公司年报披露的信息：2014和2015年投资流入增多的主要原因是当年理财产品资金净收回增加；2016年增加的原因是收回理财产品本金增加以及处置车辆等固定资产增加；2017年投资活动现金流入下降的原因是购买理财产品减少以及投资收益减少。虽然投资活动为企业带来了不少现金流入，但它不应该成为现金增加的主要来4。企业的现金流应该主要是由经营活动带来的，投资活动给企业带来的现金流具有不稳定和不确定性。
2.现金流流出分析
表3 出版传媒2013年-2017年现金流出情况（亿元）
| 项目 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 |
| 经营活动现金流出 | 13.92 | 14.81 | 15.41 | 15.09 | 18.47 |
| 投资活动现金流出 | 4.63 | 14.22 | 21.66 | 34.77 | 15.46 |
| 筹资活动现金流出 | 0.20 | 0.22 | 0.39 | 1.37 | 0.86 |
| 总流出 | 18.75 | 33.62 | 37.73 | 46.89 | 33.79 |
从图3中可以看出，经营活动和投资活动的现金流出是总现金流出的主要部分，筹资活动现金流出占总现金流出比重很小。通过分析得知：2016年和2017年筹资流出增多是因为支付的收购价款增多。
图3 出版传媒现金流出占比情况
根据表3我们发现，2013年到2017年经营流出逐年增加，投资流出先增加后降低。其中经营流出增加的原因主要是购买商品支付现金增多；投资流出增加较快的原因是2013年到2015年这三年大量购买理财产品，特别是到了2016年，企业既购买理财产品，又追加内部投资，购买的相关房产、土地，购建固定资产、无形资产，导致现金大量流出，在2017年投资流出回落是由于本年购买固定资产等支出较去年降低及购买理财产品减少。
通过结构分析得出，出版传媒公司投资活动现金流占主导地位，导致公司现金总流出大于总流入。任何投资都存在风险，企业对外投资购买理财产品，一旦出现亏损本金可能无法完全收回；企业对内投资构建项目，由于投资回报周期较长，未来是否有现金流入不能确定。如果企业没有充足的现金流来补偿日常经营所需的各项费用、更新生产设备、用于债务和利息的支付，支付到期的股份红利等，则企业的运转就会出现问题。
（三）现金流行业比较分析
本文选了中国出版传媒股份有限公司、南方出版传媒股份有限公司和山东出版传媒股份有限公司三个出版类的上市公司与出版传媒公司的现金流进行对比，通过比较同行业中的现金流的特点，找到其中的不同之处，及时发现问题。
表4 中国出版2013年-2017年现金流情况（亿元）
| 项目 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 |
| 经营活动现金净流量 | 6.33 | 9.47 | 3.34 | 4.32 | 3.41 |
| 投资活动现金净流量 | -5.3 | -0.78 | -3.50 | -3.73 | -1.33 |
| 筹资活动现金净流量 | 0.39 | 3.94 | 1.42 | 0.93 | 12.18 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 1.41 | 13.34 | 1.26 | 1.52 | 14.26 |
通过比较看出，出版传媒公司与这三家公司存在着一些不同，最明显的区别是中国出版和山东出版公司的现金及现金等价物净增加额都维持在正值水平。另外，这三家公司都存在着一些筹资活动，并且用于投资活动的现金占比不大，因此每年都会有剩余的现金留存企业。通过比较分析后得出，虽然出版传媒公司经营活动现金净流量逐渐上升，但公司加大投资和收购企业，导致大量资金流出企业，加大了财务风险。
表5 南方传媒2013年-2017年现金流情况（亿元）
| 项目 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 |
| 经营活动现金净流量 | 3.96 | 5.19 | 4.76 | 5.43 | 3.32 |
| 投资活动现金净流量 | -4.60 | -6.17 | 0.88 | -18.98 | -0.05 |
| 筹资活动现金净流量 | -0.20 | 0.45 | 0.38 | 8.37 | 1.35 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -0.84 | -0.53 | 6.02 | -5.19 | 4.62 |
表6 山东出版2013年-2017年现金流情况（亿元）
| 项目 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 |
| 经营活动现金净流量 | 7.38 | 8.82 | 7.83 | 11.66 | 6.6 |
| 投资活动现金净流量 | -2.93 | -4.91 | -2.32 | -2.48 | -2.64 |
| 筹资活动现金净流量 | 3.34 | -3.01 | -1.11 | -5.82 | 21.98 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 8.34 | 0.91 | 4.42 | 3.36 | 25.94 |
二、出版传媒公司现金流管理面临的风险
（一）营运资金不足
第一，由于出版类公司行业的特殊性，该公司的存货主要为图书，如果市场需求萎缩、企业销售不畅或者退货率较高等引发产品积压，导致资金周转速度变慢或资金不能有效循环，企业财务状况和经营业绩都会受到影响，造成经济损失。第二，虽然出版传媒公司近两年扩大了市场销售，但仍会面临营运资金不足的问题，因为它需要为不断扩大的业务筹集营运资金。第三，如果出版传媒公司不断进行投资、加快扩张，导致大量资金被占用，这样就有可能造成营运资金吃紧，增加企业经营的风险。
（二）投资决策失误
当公司进行投资时，可能受投资决策失误、投资项目未合理分析、投资金额大或其他相关因素影响，造成投资项目未按时完成、投资回报低于预算金额或投资回报周期超出预算时间等情况，从而影响企业现金流的良性流动，不利于企业长远发展。出版传媒公司每年的投资活动大多以外部投资为主，这一方面说明了企业闲置资金较少，通过理财提高了现金使用效率，另一方面也说明了企业通过投资收益获取非经营性利润，但这样会产生很多收益风险，一旦发生亏损，成本很难完全收回。另外，出版传媒公司构建固定资产以及无形资产等花费的成本较高，大量资金流出企业，尤其对新产业电子商务平台的投入是一个持续的过程，可能需要更多的现金支持项目建设。
（三）筹资决策不当
第一，出版传媒公司首次募集的本金已使用完毕，如果企业不进行筹资，只依靠经营活动现金流进行投资、分配股利或者支付其他有关现金的活动，这样会给经营活动带来一些压力，风险也会随之增加。第二，如果企业再次融资时，决策不当会引发资本结构不合理及筹资无效的情况，可能会导致企业筹集的资本成本较高或债务危机，从而影响企业的现金流。第三，企业现阶段处于扩张期，对资金需求量较多，如果等到资金周转困难时再进行筹资，不仅会影响企业的发展，而且短时间筹集大量资金会面临很多问题。
三、防范措施
（一）改善经营
第一，应及时清理库存，检查是否由于自行提高利润率导致的存货积压，公司也可以通过严格图书选题、控制生产规模和再版数量等一系列手段，努力降低退货率。第二，公司应重视预算管理工作，提高企业现金预算编制水平，合理预测资金支付与收回情况，避免因扩大市场销售引发的现金短缺。第三，出版传媒公司企业应注意在进行技术改造、新产品线建设、数字化转型升级时，预防过度扩张导致的资金链断链。作为一个健康运转的企业，经营活动现金流是最稳定、最可靠的现金来源，只有保证资金链的流动正常，才能正常的从事生产经营活动。
（二）谨慎投资
一方面，出版传媒公司在对外投资时应当结合企业自身现金剩余情况，合理有效地控制资金投入规模和购买理财产品的成本，权衡收益和风险，提高资金使用效率，使资金链稳固在一个平衡的环境中；另一方面，在对内投资的过程中应当充分考虑市场情况、发展战略、资金实力与公司规模，选择不同的投资项目，分析具体项目的可行性，利用净现值、内部收益率选择最优的投资方案。企业在进行投资决策时，要对获取的投资信息进行及时有效的分析，保证资金流动的正常性，保证企业正常的偿债能力、收支能力及资产的安全性。
（三）合理筹资
第一，出版传媒公司应当平衡好现金流动性、收益性与增长性之间的关系，及时补充资金降低经营资金短缺风险。第二，公司可以充分利用和发挥上市公司平台作用，利用外部筹资流入的资金进行企业的日常活动，分散经营活动的压力。第三，改善企业的资本结构，优化企业的财务杠杆，公司可以根据自身的实际情况，积极拓展融资渠道，降低融资成本。只有优化企业现金流结构，公司才能谋求长期稳固发展。
结语
出版传媒产业已经成为中国经济的重要组成部分。本文通过对北方联合出版传媒（集团）股份有限公司现金流的分析，得出该公司现金流管理面临的一些风险，并针对这些风险提出了一些预防措施。最后得出的启示是重视企业的现金流，及时发现问题并加以改正，减少风险的存在。
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