我国出版产业融投资现状、问题及可行性路径分析

　　【作者】王香花：中北大学经济与管理学院，山西太原030051

　　【摘要】文章对我国出版产业目前融投资发展现状和在运行过程中存在的问题进行了梳理，提出了下一步融投资可能会有突破性进展的几个建议，希冀对我国出版产业融投资运行有所帮助，进而推动我国出版产业的整体改革发展。

　　【关键词】出版产业融投资 “十三五”规划上市并购文化基金

　　2016年伊始，“十三五”大幕拉开，未来五年，将是贯彻落实中央深化改革部署，持续深入推动新闻出版业转变发展方式，加快产业发展，从新闻出版大国向新闻出版强国迈进的关键五年。可以想见，出版产业将面临更大的颠覆和机遇——中国出版产业进一步深化改革、实现数字化和网络化转型，尝试出版产业走出去，与其他文化产业融合发展，然而这些改革发展举措一方面需要国家政策大力支持，另一方面，则需要有强大、持续、长效的资本实力作为后盾。自十八届三中全会召开至今，与文化产业相关的、推动文化产业发展的各类经济政策不断被提出，这些密集推出的经济扶持政策给整体文化产业带来了巨大动力。出版产业作为文化产业中文化属性和社会属性更为凸显、转型机制推进进程较为缓慢的一个组成部分，很长一段时间处在理解、细化、吸收这些政策红利的过渡期和适应期。凤凰出版传媒集团董事长陈海燕认为，产业发展的战略资源被重新配置，在“大洗牌”过程中，企业的规模扩张和空间扩张均需要资本的支持。因此，出版企业的融投资能力以及收益转化率等都是需要重视的问题。

　　一、出版产业融投资路径现状概述

　　我国的出版产业的融投资风潮始于党的十七届六中全会，会议出台了关于促进文化产业的相关政策，进而确立了包括出版产业在内的文化产业在我国经济建设中的积极作用。同时，也为出版产业的资本运作奠定了政策基础。从十七届六中全会到“十三五”规划的提出，其间出版产业经历转企改制，推行集团化、集约化发展过程。为给出版单位发展提供最大限度的资金支持，上至国家，下至企业本身，均推出了各种融投资手段，归纳总结主要有以下3种方式。

　　1、通过银行进行融资

　　具体包括银行授信、发行短期融券、发行中期票据等办法。银行授信指出版单位整理相关资料，向银行提出申请，要求银行向资质达标的出版单位提供资金支持，或在出版单位有关经济活动中，银行就其信用向第三方做出保证的行为。银行授信是目前出版集团使用最为普遍的融资办法，所有出版企业在运行过程中均使用过。这种办法的优点，在于只要资料符合银行相关要求，经银行相关部门审核无误即可贷款，劣势在于融资资金金额不大，难以作为出版集团长期发展的资金后盾。

　　短期融券指由企业发行的无担保短期本票，企业依照《短期融资券管理办法》的条件和程序，在银行间债券市场发行和交易，并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期(1年以内)资金的直接融资方式。2015年6月24日，湖北长江出版传媒集团有限公司发厅2015年度第一期短期融券，发行规模9亿元，期限366天。6月25日，海峡出版发行集团发行短期融券，发行规模2亿元，期限365日。时至今日，短期融券依旧是出版集团常用的融资办法。

　　中期票据指期限通常在5年-10年之间的票据。公司发行中期票据，通常会通过承办经理安排一种灵活的发行机制，通过单一发行计划，多次发行期限不同的票据，这样更能切合公司的融资需求。2015年1月22日，江西出版集团发行2015年第一期中期票据，发行金额共计6亿元，期限为5年。2015年10月22日，中文传媒发行2015年第二期中期票据，发行金额共计2亿元，期限为3年。发行中期票据对银行中期贷款具有明显的替代效应，且无需担保，只要保证出版企业自身的资质级别，在申请时便占据了先机，因此，发行中期票据将会是来来出版企业发展的良好助力。

　　2、利用文化产业投资基金

　　目前，国内建立了各类文化产业基金，以扶持产业发展。在众多产业基金中，规模最大的是由财政部、中国银行等多家单位联合发起的中国文化产业投资基金，基金总额约为200亿元。随着传统媒体与新媒体融合发展势头越发强劲，近年文化产业基金也出现了行业融合的态势。如以中国建设银行旗下的全资附属投资银行——建银国际为发起人，并作为一般合伙人，中影集团及中国出版集团作为投资人，并作为有限合伙人，联合成立中国影视出版产业基金。

　　3、通过多层次资本市场进行上市融资

　　兼并重组是目前受到出版产业认可和推崇的融资渠道。而上市后出版企业的资金运用也日益引起业内人士的关注。2015年，上市出版集团的融投资运作主要集中于兼并重组方面。皖新传煤，前身是安徽新华发行集团，2010年于上交所iPO上市，经营运行形势良好。近几年，致力于横向并购出版发行产业，成效显著。2014年11月20日，皖新传媒收购蓝狮子文化创意有限公司45%股份，涉及金额1.575亿元。2015年2月11日，增资新世界出版社，获得34%股份，涉及金额7702万元。2015年6月11日，由河南出版集团改制组建的中原出版传煤投产业主流融投资办法。

　　二、出版产业投融资趋向及存在的问题

　　1、财税为主的扶持政策频出，刺激出版企业发展经济，但在具体实施方面仍需细化

　　2014年一2015年间，国家针对国有文化企业连续推出抉持政策，以执行十七届六中全会《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》中提出的，对国有文化单位扶持政策执行期限再延长5年的会议精神。其中，具有代表性的财经类扶持政策有《关于印发文化体制中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知》《关于继续实施支持文化企业发展若干税收政策的通知》《进一步支持文化企业发展的规定》《深化新闻出版体制改革实施方案》《关于深入推进文化金融合作的意见》《关于大力支持小微文化企业发展的实施意见》等，这些扶持政策包含了财政税收、融投资、资产管理、收入分配、社会保障、人员安置、工商管理等多个方面，形成了一整套较为完善的财经扶持政策。

　　根据出版产业的行业特点，相关政策也专门提出一些符合出版产业现状的意见和建议，如《关于继续实施支持文化企业发展若干税收政策的通知》第四条规定，按规定认定为高新技术企业的，减按15%的税率征收的企业所得税金……开发新技术、新产品、新工艺产生的研究开发费用，按照税收相关法律法规，在计算应纳税所得金额的时候，加计扣除。这就意味着，从事研发数字出版产品、创新设计出版衍生品的一些企业将会得到部门税费减免的优待，从而加快了出版产业与科技融合的步伐。再如《深化新闻出版体制改革实施方案》中，提出允许有条件的国有控股上市出版企业开展股权激励试点，可尝试开展实行特殊管理股制度试点，促进出版资源与社会资本的有效对接，吸纳社会资本从事除出版以外的图书期刊前期制作和经营发行业务等政策，很多都是出版产业政策首次提及的破冰性内容信息，将会促进出版产业的体制改革和产业发展实现突破性进展。

　　从宏观层面看，积极的经济扶持政策频频出台，但对于出版产业来说，利好政策对应的实施细则还需细化。一些重点针对上市出版集团因而对其更有效的融投资方式，对于其他尚来上市的出版集团，效果并不明显，导致上市者欢欣雀跃，而未上市者气势低落的两极化现象。一些政策在推进过程中，不同的省市出版情况，会遇到不同的问题，需地方政府给予政策解读和细则完善。一些政策在具体运行过程中，会出现与现行管理制度相掣肘或难以捋顺的情况，使得很多政策难以有效实施，真正落地，如特殊管理股票制度，这种制度尽管在国外传媒上市公司中有所提及，但在国内尚属首次。该制度与我国现行的股票管理相关制度有所冲突，同时，与国有出版上市企业的现行企业管理制度也不够协调，导致该制度在具体推行的时候阻力重重，需国家尽快制定出规程细则给予引导。此外，由于出版产业的特殊属性，国家出台的一些政策对于国有出版产业和民营出版产业区别对待明显，重点扶持国有出版企业，客观上忽略了民营出版企业的诉求，某种程度上制约着我国出版产业整体、健康、平等发展。

　　2、借助资本杠杆，有利于推动传统出版与新兴媒体全面融合，但缺少适合的商业运行模式及融投资机制，致使融投资资金使用效益有待提高

　　国家各类财经扶持政策的出台，对于我国传统出版与新煤体出版融合无疑有着强力的推动作用。尤其在实行股票发行注册制之后，2016年，将会有更多出版单位通过上市并购进行融投资。据了解，如中国出版集团、中国科技出版传媒集团等具有先天优势的国字头集团，正抓紧准备上市资料，加快推进上市步伐。

　　综合目前我国出版单位各类融投资项目，主要分为四大类别：一是，出版内容的设计、策划以及制作项目;二是，基于互联网的，以发行为主业的物流综合运营项目;三是，基于数字技术的数字出版平台建设项目;四是，以构建文化标杆为本的文化地产、文化商贸实体等项目。从融投资项目分类内容看，我国出版产业在融投资方面整体较为局限，真正能够激起市场兴趣、引起市场强大关注的新兴的出版与科技的融合、传统与新兴的融合项目鲜少见到。为能获得融资，出版企业多在实施“画饼”政策，对融资对象许以美好的、有极大诱惑力的投资项目，如网络游戏、数字网络产品、在线教育服务等，却没有考虑项目是否与企业自身产业特点相吻合。一旦融资成功，资金在出版集团的最终用途和投资项目可能会流入他处，因此，没有良好而成熟的资本运作模式和相关监管机制，融投资行为很可能成为出版单位赖以为继的生存之道，而导致企业逐渐丧失其创新能力和市场竞争能力。

　　3、改革新股发行体制，影响出版集团上市融资，成效有待进一步观察

　　2013年，中国证监会曾出台《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，明确表示禁止创业板借壳上市。此项政策的出台直接导致准备从创业板借壳上市的出版类企业上市计划暂时搁浅，转而通过其他方式上市、融资。《深化新闻出版体制改革方案》提出促进出版资源与金融资本、社会资本有效对接之后，各出版集团纷纷尝试争取IPO上市，2015年1月，北京中文在线数字出版股份有限公司在深交所创业板上市成功，发行3000万股，被业界称为国内“数字出版第一股”，而其全线飘红的业绩也刺激着业内人士的眼球，由此调动了出版企业整合上市的热情。

　　从目前出版企业上市融资情况看，IPO新政还是对企业上市有了一些影响。众所周知，借壳上市比IPO上市门槛低得多，上市流程相对简单，在我国推进出版集团上市融资进程的初期，多数出版集团均采取了借壳上市的办法，如江西出版集团控股的中文传媒，借壳ST鑫新上市;安徽出版集团控股的时代出版，借壳科大创新上市;上海新华发行集团控股的新华传媒，借壳华联超市上市;河南出版集团控股的大地传媒，借壳ST鑫安上市。但在新股发行体制环境下，借壳的门槛提高了，一方面风险较之前有所上升，另一方面难以像IPO上市企业般较易达到融资目的。因此，在未来出版单位的上市融资道路上，上市方式以及上市后的企业发展方向都是值得思考的问题。

　　4、中小出版企业关注度低，获得融资难度较大

　　根据文章第一部分关于出版单位融投资方式的概述分析，大型出版单位可采用的融投资方式有银行融资、文化资金资助、上市融资、并购重组等，中小型出版单位可采用的融投资方式仅有银行融资、文化资金资助等。

　　由于出版集团本身资本持有量较大，市场化程度较高，因此其融投资渠道和方式都要比尚处在转型发展过渡期的中小型出版社多得多。中小型出版社主要的融资渠道就是项目基金和向文化金融担保机构申请融资。目前的问题在于，尽管文化金融担保机构数目众多，但针对出版产业的相对较少，其中一部分是基于文化产业大环境的，重点在于文化旅游、文化地产等与出版产业完全无关的融资担保机构和基金，如湖南文化旅游担保投资公司等，这些担保公司更看重的是投资回报率，那么在选择投资项目时，无疑会选择更具商业价值、投资回报周期短、投资回报率较高的一些文化项目，如文化旅游、影视戏剧等，而出版产业这类尽管社会效益显著，但投资回报周期较长、商业价值较低的出版项目，获得融资的可能性则较低。出版集团尚可通过上市、银行融贷等办法获得融资，但中小出版单位则难有其他捷径可用。

　　金融机构对于投资项目的收益率考核是其商业本质属性导致的，无可厚非。但我国出版产业中，有很多图书质量高、编辑素养好的优质中小出版单位，这些出版单位能够生产出具有社会效益、对社会影响力巨大的出版产品，却因融资渠道有限，融资资金难以持续，其出版产品很可能由于融不到资而中途搁浅，延误生产。长此以往，对社会发展不利。

　　三、出版产业融投资可能性路径分析

　　1、结合出版产业特点，制定出版与金融对接的专项指导政策，加强监管力度

　　出版产业是文化产业的重要组成部分，同时又有着不同于其他文化产业内容的特殊属性，不能将其与广电、娱乐及新媒体等文化产业内容相同对待。在转型融合发展过程中，出版产业的发展阻力较大，国家及相关部门应给子格外关注。目前我国财政引导出版与金融对接，盘活出版产业运行商业机制，促进出版产业融投资的财政引导政策基本是以文化产业大环境为主的，对于出版产业的积极影响和实施作用相对有限。在出版产业发展越来越受到重视的大环境下，基于出版产业发展现状和产业特点，制定专属于出版产业的财政引导政策，是大势所趋。

　　在国家政策引导下，尽管出版产业的融投资商业运营模式已有所发展，但融资资金的投入力度和持续性均难以担负推动出版产业发展的重任。这就要求中央与地方实施财政联动机制，相关部门科学编制财政预算，确保出版产业欲融资资金长期充足。同时，应根据不同的资金融资情况，制定监管指标和评价方案，出版产业根据相关监管制度，确保融资资金充分发挥其效用。

　　2、培育健全融投资主体，拓宽融资渠道，加快出版产业融投资进程

　　融投资主体由投资者、投资主体结构、投资主体运行机制构成。具体来说，培育和健全融投资主体包括在保证出版产业正确导向的前提下，面向不同类型的投资群体，有序开放除内容把关外的相关出版产业，尤其要调动民间资本以及外资。构建并规范包括境内投资和境外投资、国有投资以及民营投资等多元的投资主体的投资结构以及股份占比。在融投资主体机制方面：一方面，尽快规范融投资主体的资本进入和退出机制;另一方面，创新建立多元投资者的引进和培育机制，注重通过兼并重组等方法，推动出版产业投资主体跨界投资。

　　除目前我国出版产业现有的融资渠道外，为实现出版与金融的充分融合，另有一些融资方法可以尝试。如版权IP融投资模式。出版产业属于知识密集型行业，版权作为出版产业融投资的核心资源之一，在未来的产业融投资体系中，应给予足够重视。目前，我国出版版权IP融投资难点在于质押估值难。所谓难以估价的无形资产，其证券化的估值与其潜在价值有一定差距。随着我国对于版权IP的逐渐重视，这一情况会逐步得到改善。再者，版权资源分散，难集中。事实上，大多数出版单位只有根据协议界定好的一种介质或一个时间段的部分版权，而没有作品可做抵押或再次开发的版权资源，进而无法通过作品阶段性版权归属进行融投资。此外，版权IP持续盈利能力有限，难以实现有效的知识产权质押融资。因此，面对版权市场这一潜在的融投资市场，另一方面在管理上应建立规范的版权评估机构，引导其有序健康发展，一方面在出版单位运营过程中，要有侧重地进行归属清晰的版权资源集中化管理和深层次开发，建立创新版权库和有成长性或延伸性版权链的融投资模式。

　　再如，以PE为代表的民间私募股权基金融投资模式。PE投资指对社会特定对象，如有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金，投资于非上市股权或上市公司非公开交易复权的一种投资方式。这一机制在其他行业中的运用已较为普遍，是一种商业成分较高、运行机制成熟的融投资模式。PE投资作为一种相对新式的资本市场融资方式，在整合社会资本以及其他资源的平台功能方面，发挥着不可忽视的作用。PE投资的融资对象一般多为发展初期的企业，企业难以通过银行等渠道获得持续贷款的居多，目前出版产业中，PE投资倾向的出版业态有数字出版、在线教育出版等产业。

　　3、建立针对中小出版单位的资助基金

　　尽管我国则政方面已能够对中小出版企业给子一定的经济支持，包括文化产业发展专项基金、文化产业投资基金等，但仍缺少针对中小出版单位的融资担保机构和基金。此外，由于没有信用考核制度，银行信贷多以经营规模、利润效益等经济数据为考核依据，中小出版单位在这方面不占优势，因此面临信贷高壁垒的情况。针对以上情况，应在完善相关财政支持政策的基础上，发挥财政存款配套作用，引导中小出版单位建立互助基金，一方面能够发挥资金杠杆效应，一方面能使更多的中小出版单位获得信贷支持。如可与一些达到银行授信条件的中小出版单位联盟，本着利益共享、风险共担的原则，建立互助组织，向专门负责对接银行金融机构贷款的出版管理机构缴纳一定资金，由出版管理机构负责向银行提出资金担保，以获得银行信贷融资。

　　结语

　　我国出版资本市场是出版单位通过资本运作手段优化配置资源、促进资产保值增值的平台，只有充分利用多元化的融资方式，出版企业才能获得稳健、可持续的发展。所以，出版产业应客观、正确认识融投资这一发展路径，结合我国国情以及出版产业的特殊属性，通过采用适合自己单位的融投资方式获得资源，发展生产，以推动我国出版产业的长足发展。

业内信息

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